近日，华创证券有限责任公司发布研报，上调广汇汽车评级，评级由“推荐”调整为“强推”。

 

       从调研摘要发现广汇汽车当前估值处于历史底部区间，安全边际高。短期看，行业恢复、公司扩张放缓、经营提质、减值与财务包袱减轻，都有望撬动公司估值修复。中长期看，依托先发和规模优势，广汇二手车及汽车金融业务成长潜力大，有望带来更强α收益。研报预计公司2019-2021年归母净利29.4亿、33.4亿和41.8亿元，同比-9.8%、+13.8%和+24.9%，对应当前PE12.7、11.2和9.0倍。考虑当前行业整体平均14倍PE（剔除负值），且行业景气有望恢复，给予公司2020年目标PE15倍，对应目标价6.15元，相对当前股价空间34%。首次覆盖，给予“强推”评级。

 

       中金证券调研广汇汽车，研报指出近期公司销售与售后均回暖明显，库存和供货节奏利于折扣收窄。据公司反馈，疫情期间，应急措施较为充足，推出了多项零接触服务和线上销售，取得了较好的反馈。自2月10日4S店复工以来，销量逐周回暖，3月第1周的客流量与销量分别恢复到了去年同期55%和60%左右的水平，售后业务恢复到同期70%左右水平，被疫情限制的各类需求开始逐步释放。库存方面，2月底库存绝对值下降明显，日系、豪华品牌库存系数均维持较低水平。目前部分车企供货节奏还在恢复过程中，如宝马等品牌订单交付有所延迟，终端可以看到部分车型折扣收窄现象，利好经销商盈利复苏。同时公司未使用授信额度充足，车企政策缓解资金压力。后续公司33.7亿人民币可转债的发行（年前已通过初审会）及国内外债务调整有望优化整体债务结构，降低资金成本，为公司发展提供更强动力。

 

      光大证券光大证券认为经销商业绩驱动力来自于衍生/售后，估值中枢或与整车销售更为相关。作为国内规模最大的汽车经销商集团(2018年约占国内前十大汽车经销商总收入的23.4%)，广汇汽车拥有800+家营业网点(776家4S店；其中，226家豪华/超豪华品牌4S店，520家中高端品牌4S店，30家自主品牌4S店)，覆盖包括德系/日系/美系等在内的50+个乘用车品牌。公司业务有望长期稳健增长，市场对车市边际利好政策的预期或提振估值。

 

      通过与美国车市不同阶段对应的AutoNation(AN.N)基本面/估值比较，其认为当前广汇汽车在业务模式结构方面与AutoNation在2000-2007阶段类似，在新车销售、以及二手车方面与AutoNation在2016-2018阶段类似。鉴于公司业务结构优化、以及费用率下降，预计业绩有望长期稳健增长；鉴于疫情导致市场对车市边际利好政策的预期，预计公司估值有望修复。